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财经新闻
2016年注册会计师考试《财务成本管理》真题及试题答案[综合题1]
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 甲公司是一家制造业上市公司,主营业务是包装箱的生产和销售。为进一步满足市场需求,公司准备新增一条智能化包装箱生产线。目前,正在进行该项目的可行性研究。

  1.相关资料如下:

  (1)该项目如果可行,拟在2016年12月31曰开始投资建设生产线,预计建设期1年,即项目将在2017年12月31日建设完成,2018年1月1日投产使用,该生产线预计购置成本8000万元,项目预期持续3年。按税法规定,该生产线折旧年限4年,残值率5%,按直线法计提折旧,预计2020年12月31曰项目结束时该生产线变现价值元。

  (2)公司一闲置厂房拟对外出租,每年租金120万元,在出租年度的上年年末收取。该厂房可用于安装该生产线,安装期间及投产后,该厂房均无法对外出租。

  (3)该项目预计2018年生产并销售24000万件,产销量以后每年按5%僧长。预计包装箱单位售价0.5元,单位变动制造成本0.3元;每年付现销售和管理费用占销售收入的10%; 2018 年、2019年、2020年每年固定付现成本分别为400万元、500万元、600万元。

  (4)该项目预计营运资本占销售收入的20%,垫支的营运资本在运营年度的上年年末投入,在项目结束时全部收回。

  (5)为筹集所需资金,该项目拟通过发行债券和留存收益进行筹资。发行期限5年、面值100元、票面利率8%的债券,每年末付息一次,发行价格1050元,发行费用率为发行价格的2%;公司普通股卩系数1.75,无风险报酬率3.85%,市场组合必要报酬率8.85%,当前公司资本结构(负债/权益)为1/1;目标资本结构(负债/权益)为2/3。

  (6)公司所得税税率为25%。

  假设该项目的初始现金发生在2016年末,营业现金流量均发生在投产后各年末。

  要求:(1)计算债务税后资本成本、股权资本成本和项目加权平均资本成本。

  (2)计算项目2016年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值,并判断该项目是否可行。(计算过程和结果填入下方表格中)。

项目2016年及以后各年年末的现金净流量及项目的净现值

  (3)假设其他条件不变,利用最大最小法,计算生产线可接受的最高购罝价格。

  【参考答案】

  (1)假设债务税前资本成本为K,则:

  1050X(1-2%)=1000X8%X (P/A,k5)+1000X (P/F,,k,5)

  即:1029=80X (P/A,k,5)+1000X (P/F, , k, 5>

  当k=7%时,80X (P/A,k,5)+1000X (P/F,, k,5) =80X4.1002+1000X0.7130 = 1041

  当k=8%时,80X (P/A,k, 5)+1000X (P/F,,k, 5) =80X3.9927+1000X0.6806 = 1000

  根据(8%-k)/(8%-7%) = (1000-1029)/(1000-1041)解得 K=7.29%

  所以,债务税后资本成本=7.29%X (1-25%) =5.47%

  贝塔资产=1.75/[1+ (1-25%) X1] =1贝塔权益=1X[1+ (1-25%) X 2/3] =1.5

  股权资本成本=3.85%+l.5X(8.85%_3.85%) =11.35%

  加权平均资本成本=5.47%X 2/5 +11.35%X 3/5=9%

  (2)各年末的现金净流量以及净现值单位:万元

各年末的现金净流量以及净现值单位:万元

  (3)(方法1)假设生产线可接受的最高购罝价格为W万元,则:

  增加的投资额=W - 8000

  年折旧额=V/4×(1-5%)

  培加的年折旧抵税=25%×W/4×(1-5%)-475=0.059375W-475

  项目结亲时生产线账面价值=W-3×W/4×(1-5%)=0.2875W

  变现收祐成少=0.2875W-2300

  变现收益纳税减少=(0.2875W-2300)×25%=0.0717875W-575

  减少的净现值=W-8000-(0.059375W-475)×(P/A, 9%, 3)×(P/A, 9%, l)-(0.0718751W-575)×(P/F, 9%, 4)

  =W-8000-(0.059375W-475)×2.5313×9174-(0.071875W-575)×0.7084

  =W-8000-0.13788W+1103.0519-0.05092W+403.33=0.8112W-6493.6181=289.29

  所以。W=8361.57(万元)

  (方法2)假设生产线可接受的最高增加的购置价格为S万元,则:

  年折旧增加=S×(1-5%)×25%/4=0.059375S

  残值变现收益纳税减少=[S-S×(1-5%)×3/4]×25%=0.071875S

  S-0.059375S×2.5313×0.9174-0.071875S×0.7084=289.29

  0.8112S=289.29

  S=356.62

  可接受的最高购置价格=8000+356.62=8356.62(万元)


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